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来源： 器械之家
近日，据北交所官网披露，国产MRI设备独立第三方供应商辰光医疗，拟IPO已成功过会。据悉，公司IPO申报材料于2022年6月30日获受理，9月8日完成问询回复。
招股书显示，辰光医疗自 2004 年创立之初就专注于研发 MRI 系统中捕捉人体信号的各类射频探测器，后续逐 步覆盖超导磁体、梯度；目前已被飞利浦等知名企业认定为战略供应商。此次公司拟IPO募资约1.5亿元，主要用于磁共振成像核心零部件研发及产业化项目、科研定制型超导磁体研发项目、补充流动资金。
01、产品覆盖超导MRI设备90%以上硬件
上海辰光医疗科技股份有限公司创立于2004年，是一家致力于医学影像MRI设备和高科技尖端领域特种磁体研发、生产和销售的自主创新型高新技术企业。于2013年8月挂牌新三板，是我国MRI设备产业链独立第三方核心硬件供应商。
值得一提的是，公司创始人王杰博士是复旦大学物理学系1995届博士。1995年至1997年,在日本东北大学攻读博士后;1998年至1999年,在日本德岛大学任教。1999年至2002年,就职于USAInstruments公司,担任高级工程师。
其在半导体发光器和疾病诊断用 MRI 射频探测器领域具有杰出的成就，自 2003 年从 USA Instruments 离职回国后，经过一年多的筹备，于 2004 年 8 月创建辰光有限，曾担任辰光有限董事长、总经理。2011 年 4 月起，担任辰光医疗 董事长、总经理至今。
在成立之初，王杰博士团队就专注于研发MRI系统中捕捉人体信号的各类射频探测器，2004年到2014 年期间，公司主要针对医学影像超导 MRI 系统中具备“半耗材”性质的射频探测 器进行研发、生产和销售。
在2015年之后，公司陆续独立研发成功 1.5T 超导 MRI 全身成像磁体、3.0T 超导 MRI 全身成像磁体 和 7.0T 超高场小动物成像超导磁体，并实现 1.5T 超导磁体的规模化生产及销售，同时能够为市场上的存量超导磁体提供重新励磁和匀场维保服务。
目前公司产品覆盖超导MRI设备90%以上的硬件，包括高均匀性超导磁体（以下简称：超导磁体，包含1.5T、3.0T、7.0T及特种磁体）、梯度线圈、射频放大器、梯度放大器等磁共振的硬件设备。拥有专利81项（其中国外专利2项、国内专利79项）、4项软件著作权、1项高新技术成果转化项目，为国家级专精特新“小巨人”企业。
且已对国内知名系统商及集成商批量供应 1.5T 超导磁体；储备 3.0T 超导磁体作为下一代产品；配合 7.0 超导磁体，构建临床前 MRI 系统，应用于创新药物开发过程，打破了美国布鲁克公司在磁共振科学仪器领域的垄断。
同时公司还为中国原子能科学研究院开发的 230/250MeV 质子治疗超导回旋加速器，协助中国原子能科学研究院攻克质子治疗系统关键技术，打破依赖美欧日等国外进口局面，是亚洲地区自主研发的质子束能量首次达到 230MeV 以上的紧凑型超导回旋加速器，解决了我国肿瘤精准放疗医疗设备的核心硬件难题；为中国科研院所提供的物理仪器类超导磁体。
并与中国科学技术大学、电子科技大学、中科院、中国工程物理研究院应用电子学研究 所等国内众多高校和科研院所建立了良好的合作关系。
02、拟募资1.5亿元，飞利浦、万东医疗、朗润医疗为主要客户
据了解。2021年5月25日，辰光医疗董事会审议正式通过了北交所拟发行方案，于2021年12月进入北交所上市辅导期，辅导机构为海通证券。2022年5月20日，公司召开董事会，审议通过了《关于公司申请股票向不特定合格投资者公开发行并在北交所上市的议案》，发行底价为10元/股，按2021年基本每股收益0.35元估算，发行底价对应市盈率约为28倍。
公司拟拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1500万股（未考虑超额配售选择权的情况下）；不超过1725万股（全额行使本次股票发行的超额配售选择权的情况下）。募资约1.5亿元，主要用于磁共振成像核心零部件研发及产业化项目、科研定制型超导磁体研发项目、补充流动资金。
据招股书显示，2019年-2021年，辰光医疗营业收入分别为1.34亿元、1.42亿元、1.96亿元，近两年复合增长率为21.02%；归母净利润分别为299.96万元、500.59万元、2424.37万元，近两年复合增长率为184.29%。近三年毛利率维持在40%，2021年毛利率为39.8%。
结合实际经营情况，公司预计 2022 年 1-9 月实现销售收入为 11,301.47 万元至 12,154.27 万元，相对于 2021 年同期变动比例为-2.10%至 5.29%；实现净利润为 526.81 万元至 775.45 万元，相对于 2021 年同期变动比例为-57.10%至-36.85%；实现扣非后净 利润为 294.93 万元至 543.58 万元，相对于 2021 年同期变动比例为-71.92%至-48.25%。
凭借在MRI零部件领域的深耕，公司在行业内积累了一批优质客户。2021年，公司前五大客户分别是万东医疗、Philips（飞利浦）、朗润医疗、武汉哈兰医疗科技有限公司、贝斯达。
其中Philips 为公司射频探测器的主要客户，双方于 2006 年通过签署框架协议，建立长 期合作关系。自合作至今，公司通过自主的产品及技术更新迭代能力，为 Philips 开发 了逾 50 款产品，被 Philips 认定为射频探测器业务的“战略供应商”。
03、被问及业绩波动、营收增长合理性
9月30日，北交所上市委2022年第49次审议会议结果公告发布，通过了上海辰光医疗科技股份有限公司（简称：辰光医疗）的IPO申请。
但北交所上市委会议还提出了需辰光医疗补充说明 2022 年全 年业绩波动情况，并就业绩波动、业绩增长持续性情况作风险提示，以及补充披 露 2021 年营业收入大幅增长的原因及合理性。其中问询的主要问题关于对朗润医疗的销售以及公司收入、利润等情况。
对朗润医疗的销售问题
根据申报文件，辰光医疗对朗润医疗的销售额从2019年的433.01万元和2020年的298.39万元大幅增长至2021年的2,187.96万元（其中2021年四季度销售达981.39万元）并成为辰光医疗第三大客户；2021年末对朗润医疗的应收账款余额1,081.05万元，期后回款比例仅为24.24%，明显低于其他客户的期后回款比例。
2022年1-6月对朗润医疗的销售为353.65万元，对其应收账款余额为1,415.69万元。请辰光医疗进一步说明对朗润医疗2021年销售大幅增长的原因及合理性，期后回款和销售都有明显下降的原因及合理性，是否存在放宽信用期增加2021年销售收入的情形。请保荐机构、申报会计师核查并发表意见，详细说明核查程序。
收入、利润情况
辰光医疗2017年至2020年收入规模约在1.4亿元左右，2021年收入增长至1.96亿元，增长37.69%。2019年至2021年净利润为250万元、425万元、2,334万元，经营活动产生的现金流量净额近三年为-471万元、3,976万元、4321万元。
请辰光医疗进一步说明：（1）2021年收入大幅增长的原因及合理性，收入增长是否具有可持续性。（2）2020年、2021年经营现金流量大幅增长的原因及合理性，与收入、应收款项、存货、应付账款等变动情况是否匹配。（3）2021年净利大幅增长且与收入增长幅度不一致的原因及合理性。
04、市场潜力巨大
医学影像设备在医学诊断中起着举足轻重的作用，医生可以通过设备直接对人体内 部组织器官结构进行影像信息的分析判断，为病症确诊提供科学客观的依据。近年来，随着医学影像在治疗疾病的重要性日益突出，医学影像设备市场需求也进一步激增，市场规模不断扩大。
据灼识咨询数据显示，2020 年全球医学影像市场规模约 3,100 亿元，市场规模较大且 仍然保持稳定增速；中国医学影像行业虽发展较晚，但增速较快，中国医学影像市场规模 为 537 亿元，2015 年至 2020 年的复合增长率为 12%。
其中2020 年MRI 系统的市场规模达到 93 亿美元，预计到 2030 年将 达到 145 亿美元。中国市场 MRI 系统销售规模在 2020 年达到 89 亿元，预计到 2030 年将 增长至 244 亿元，年复合增长率超过 10%。目前 1.5T 系统仍然是市场上的主要产品，其保有量大概是 3.0T 系统的 3 倍，预计未来 3.0T 系统将成为市场新的增长点。
但在中国市场主要份额还是由GPS占据，据医招采公开数据统计，2021 年国内共采购 1,061 台超导 MRI 系统（含 1.5T、3.0T 及其他品种）， GE、Siemens 和 Philips 分别占据 28%、25%和 18%的市场份额，销售金额占比分别为 31%、 29%、20%。
不过随着我国加大力度推进高端医疗器械产业的发展，超导 MRI 系统的国产化趋势日益 显著。截至 2021 年末，共有 18 家国内企业拥有超导MRI系统的注册证，基本均为 1.5T 1-1-100 超导 MRI 系统，国产替代大有可为。
而辰光医疗作为中国 MRI 产业链早期科研专家创业企业， 产品矩阵在MRI设备硬件上已实现90%以上的覆盖，同时已对已对国内知名系统商及集成商批量供应 1.5T 超导磁体，并储备 3.0T 超导磁体作为下一代产品。此次公司IPO募资资金主要用于磁共振成像核心零部件研发及产业化项目、科研定制型超导磁体研发项目等，将进一步加深公司核心竞争力未来值得期待。
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