来源:医疗器械经销商联盟
启明医疗（02500.HK）日前对外宣布，拟收购杭州诺诚医疗科技有限公司100%股份。交易对价不超过人民币4.93亿元，交易对价支付将基于里程碑事件完成情况有条件分次支付。
作为国内介入瓣领域首家上市公司，启明医疗今年在资本领域也是动作频频，而频繁的收购，能为其带来多大的行业利好？
| 来源：赛柏蓝器械
| 撰稿：张安
启明收购诺诚
公开资料显示，启明医疗创立于2009年，是一家结构性心脏病创新器械综合平台，2017年，其自主研发的介入瓣（TAVR）产品获批上市，后于2019年在港交所主板上市，成为中国制造介入瓣产品企业中最早上市的一家。
在商业化领域，启明医疗已经获得的了相当的成果。早前有媒体报道数据显示，公司至今共计完成超7000台TAVR手术，医院覆盖数量已超300家，独立手术中心超100家。
在本次交易中，作为交易标的诺诚医疗则是一家专注于肥厚型心肌病治疗器械研发的高新技术企业。
公告显示，诺诚医疗成立于2017年，由德诺医疗集团孵化，其开发出的应用于肥厚型心肌病经心肌活检、消融的系统，已进入临床试验阶段。
肥厚型心肌病，是一种常见遗传性心肌病。其特点在于可发病于任何年龄段。此前媒体报道显示，据估计我国肥心病患者高达260万。
据介绍，肥心病的主流治疗分为三种方式，分别是药物治疗、外科手术、酒精消融。上述治疗方式无论是哪一种都有较为明显的弊端，所以医疗市场上迫切需要更为有效的肥心病治疗手段。而诺诚医疗的Liwen RF射频消融系统，便是针对肥心病研发的产品。
据介绍，相比于传统手段，“Liwen术式”更加灵活、机动、安全，能够最大程度实现适形消融。目前，该系统已获得TCT、CSI、CIT等认可。已完成的144例探索性临床试验中，系统的手术成功率高达88%，术后1年零死亡。曾有报道指出，该产品或将于2022年上市。
对于此次收购的意义，启明医疗公告指出，董事会深信此次收购将显著提升公司产品管线的创新性，并在结构性心脏病诊疗领域发挥商业化协同作用，巩固竞争优势。
为何频繁收购？
事实上，启明医疗近年的收购动作非常频繁。
2016年，其收购德国Transcatheter Technologies公司全部专利，为其第三代TAVR产品提供技术支持；2018年末，又收购Keystone Heart，从而取得预防脑栓塞的脑保护装置TriGUARD3
今年5月，其参股德晋医疗，获得了中国临床进度最快的二尖瓣修复系统商业合作权；6月，启明医疗与以色列高科技公司Healium成立合资公司Renaly，引进新一代去肾交感神经术（RDN）创新器械。
频繁并购，不仅可以在技术能力上，增补启明医疗的短板，减少器械研发中的时间消耗成本。更加长远来看，也帮助企业屏蔽掉一些被技术卡脖子的风险。
资本市场方面，也能提高投资者对公司的信心，对抗风险能力也进一步加强。尤为值得关注的是，启明医疗参投德晋医疗以及诺诚医疗，都与德诺医疗存在千丝万缕的联系。
翻开启明医疗的过往投融资记录，德诺资本的赫然出现在其资方行列中。天眼查数据显示，德诺资本早在启明医疗进行B轮融资时便已介入，且连投两轮。
同为德诺系，作为医疗器械孵化器的德诺医疗，不仅孵化了启明医疗，更孵化了德晋医疗、诺诚医疗、诺茂医疗等。而启明医疗的创始人訾振军更是德诺医疗创始合伙人，现任董事会主席曾敏也是德诺医疗高管之一。
所以从德诺医疗的角度来看，此次并购不过是德诺系医疗企业的内部搬家。从其官网数据来看，孵化企业多是围绕心血管领域的器械研发。此次将诺诚医疗纳入启明医疗上市体系，也能使其更好借助资本的力量成长。
国内市场尚待开发
从业绩情况来看，启明医疗2020年营收2.76亿元，同比增长18.34%；2021年上半年营收2.39亿元，同比增长134%
利润方面，2020年亏损1.83亿元，较2019年同比亏损收窄；2021年上半年，亏损1.17亿元，较去年同期亏损扩大169%。
营收增长，亏损持续的情况并非个例，国内诸多赛道玩家目前都没有找到盈亏平衡点，仅仅是在缩窄亏损的道路上继续摸索。
行业观点指出，撇除掉医疗器械行业的高研发投入特性以外，市场尚未充分开发也是业内没能实现大规模盈利的重要原因之一。
根据招商银行研究院今年9月发布的相关研报显示，高值耗材临床需求尚未满足、国产产品供应相对较少的领域仍有较大发展空间。
以心血管领域心脏瓣膜为例，2017年微创、杰成、启明等国产械企的介入瓣初次上市，转过年，植入手术量近1000台，占心脏瓣膜手术总量不足2%。相比同期美国、德国介入瓣植入量占比接近50%，国内尚有较大临床需求缺口尚未满足。招商银行研究院预测，介入瓣市场2023年可达30亿元，未来三年市场增速均在40%以上。
随着技术越发成熟、市场被充分开发，以及国家积极政策协同推进，未来心脏瓣膜赛道的发展也有望驶入快车道，至于具体公司在业绩能取得多大的表现，也还要看企业在未来一段时间内的布局与表现了，赛柏蓝对此将持续关注。
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